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轮盘

2018-08-18 18:09:09 来源:专访李昊桐:本周打低飞球63杆是职业最佳轮之一 责任编辑:亚马逊创造的购物节迫使其他零售商疯狂促销

  市场聚焦矿山谈判

  贸易转移问题并没有获得经济学家们足够的重视,如美国财政部前部长萨默斯(Larry Summers)就曾认为它并不是个重要的问题,可以将其从影响政策的变量中剔除。曾任美国贸易代表的米基坎特(Mickey Kantor)称他只关注结果,对这些空洞的理论不感兴趣,他曾以参加特惠贸易谈判的数量为傲。为什么特惠贸易协定如此受欢迎?巴格沃蒂认为,这相当于囚徒困境中的纳什均衡,虽然多边合作有助于整体利益,但特惠协议却有助于个人利益,而且这种利益更多的是政治利益,这同时也体现了奥尔森的“集体行动的逻辑”。

  所以,纵观第二次大战后美国的贸易政策,它实际上从战后的全面多边自由贸易转变为了上世纪80年代的局部多边和全面多边“两条腿走路”,到了今天又发展为“三条腿走路”以WTO为代表的全面多边自由贸易、以G7和北美自由贸易区为代表的局部特惠贸易协定,再加上针对不同国家的双边贸易协定。但特朗普的原则是一致的,那就是公平美国定义的“公平”。

  女排亚俱杯半决赛,江苏女排将再遇小组赛的对手泰国春武里女排,这场比赛将于17日下午17点开始。好消息是在结束世界杯转播任务后,央视将对这场比赛进行现场直播,播出频道是CCTV5+,比赛解说如无意外依然还会是黄子忠以及李颖老师。

  多边自由贸易即WTO规则倡导的所有成员实现无壁垒的自由贸易。这种形式在理论上是最符合经济效益原则的,也是大多信奉自由贸易观念的经济学家所倡导的,但其实实现起来越来越难。

  美国并不打算将WTO等多边贸易协定放在优先地位,更多的是希望通过美国国内的贸易法案实现“美国优先”。虽然巴格沃蒂在《贸易保护主义》中认为,所有那些反映了“出口补贴都应该受到谴责,而且一定会破坏公平竞争”的观点的国际条例和国家规则,都是建立在异乎寻常的谬论之上的,所以应该对其加以区分,并对某些“补贴”持以宽容态度,即使美国自身也有限制竞争的领域。但很明显,美国并不买账,特朗普只在乎他怎么想。

  在进入到半决赛后,江苏女排的对手是泰国春武里女排。这支泰国春武里女排本身就有好几名国手,赛前更是临时转入了努特萨拉、普莱姆基特和查楚昂三名当打国手,加上球队的两名外援,实力俨然就是准泰国国家队。两队上一次交手,江苏女排暴露出一传防守不稳,二传戎万千百调度不力,以及主帅蔡斌临场应变不及时等弱点,0-3失利,其中第三局更是输了个11-25。

  激进的单边主义即采取强制手段,迫使贸易伙伴降低贸易壁垒,如冷战时期的苏联就强迫东欧国家单方面降低贸易壁垒,并从中获取利益。上世纪的美日之间的贸易摩擦持续了30年,美国采取激进的单边主义政策,迫使日本做出了很多让步。“自由主义的利维坦”美国的立法者制定的“301”条款就是激进单边主义政策的代表。它给予美国政策制定者单方面的保护主义以合法性,只要他们认为存在不公平的贸易环境即可。很显然,美国当前采取的正是这种激进的单边主义贸易政策,不仅对中国,对欧盟、加拿大和墨西哥等也想以征收关税的方法迫使对方做出让步。特朗普政府不再遵循WTO框架下的“一阶差别互惠”(first-differencereciprocity)政策,不再想给予发展中国家“特殊差别待遇”,他认为这对美国“不公平”。

  去年以来,铜市场一直在讲述的一个长期逻辑就是未来矿山新建产能不足,需要价格上涨以刺激矿山加速投产。在20112015年为期5年的熊市周期,由于铜价下跌,矿山企业降本增效,削减了各项资本开支。铜矿的建设周期通常长达510年,正是由于5年熊市周期的资本投入不足,才导致未来铜矿新建产能增速的下滑。当经济进入上行周期,供需阶段性错配,令铜矿故事非常容易被市场接受。但随着今年经济增长预期下调,未来需求增速不再乐观,市场对于长期故事的热衷程度明显下降。

  特惠贸易协定

  来源:期货日报 

  多边自由贸易

  但中期来看,目前的铜价不失为一个不错的建仓价位。价格上涨会刺激供应增加,反过来,价格下跌也会压缩市场供应。铜矿关停需要考虑多种因素,尤其是在遣散员工方面,会遇到不小的阻力,因此铜矿的供应弹性通常较小。但废铜不同,一旦价格低于废铜持货商的心理预期,捂货惜售情绪会立刻释放,因此废铜供应对于价格的波动十分敏感。

  弗里德曼的老师、著名经济学家巴格沃蒂(Bhagwati)在《今日自由贸易》中将实现自由贸易的途径归结为四类:激进的单边主义、传统的单边主义、特惠贸易协定和多边自由贸易。

  其实伦铜这波下跌可分为两段行情,由高点7348美元/吨跌至前期6800美元/吨的振荡平台,伦铜存在3天整固企稳。回调的逻辑是前期矿山罢工炒作的修复,市场大幅降低罢工预期。而之后的破位下跌,主要是恐慌情绪所致。

  以伦铜计算,这波铜价从高点7348美元/吨下跌至低点6081美元/吨,下跌幅度高达17.24%。与被市场集体看空的锌相比,下跌程度也并未逊色多少。全程无像样反弹,下跌过程较为流畅,不禁令人反思为何会出现此番结果。

  当中美贸易战升级后,恰逢我国经济数据表现不佳,市场交易的并不是当下的基本面,而是半年甚至更久的基本面。贸易战并不会令需求立刻走弱,但给予市场一个未来走弱的预期,并且预期大幅走在了现实之前。

  一方面,如果铜价长期维持在48000元/吨附近甚至更低,持货商长期捂货不出,废铜供应的临时退出将加速精铜去库存力度;另一方面,目前恐慌情绪释放充分,沪铜48000元/吨附近倾向于企稳,后续重点关注Chuquicamata和Escondida的罢工预期。

  从目前的资本市场表现来看,市场的恐慌情绪已经有所缓和,交易者的心态已经发生了微妙的变化,并未一味看空。早在6月初美国就曾喊话要对2000亿的中国商品加税,此次虽然给出了商品清单,但实际实施要到8月30日,而且在此期间还可能存在一定的变数。

  描述传统单边主义最著名的表述来自琼罗宾逊,“如果别人往自己岸边丢石头,你没必要也往自己的岸边丢石头。”意思是,当别人设置贸易壁垒时,你仍应该敞开大门。理解这一点的简单逻辑是,在其他国家设置贸易壁垒时,如果你也设置贸易壁垒,那就是双重壁垒,会带来更大的损失。因为有证据显示,进口关税也会导致本国的出口下降,因为本国的出口也取决于其他国家的消费能力,而这又取决于他们的净出口。

责任编辑:李园

  2000年,美国在讨论是否支持与中国建立永久性贸易伙伴关系(permanent normal trade relations,PNTR),以及支持中国加入WTO时,体现的就是传统的单边主义。美中经济安全审查委员会(U.S.-China Economicand Security Review Commission,USCC)支持与中国建立PNTR的一个理由是,美国对中国已经是接近0关税了,中国加入WTO之后,会逐渐降低贸易壁垒,对美国而言是“有百利而无一害”的。

  贸易的福利效应一定要在一般均衡的框架下理解。比如,设立北美自由贸易区能够增加美、加、墨三国贸易量,但同时,它也减少了各自对其他国家的贸易量。更为严重的问题是特惠贸易协定数量激增所带来的交易网络的复杂化。如针对北美自由贸易区,拉丁美洲国家又建立了一个以巴西为中心的“南方共同市场”。

  目前铜价对恐慌情绪兑现得很充分,贸易战若无进一步恶化,沪铜48000元/吨附近倾向于企稳,后续值得重点关注的就是Chuquicamata和Escondida的罢工预期。Escondida作为全球第一大矿山,在供应端具有举足轻重的地位。随着离7月底合同到期日越来越近,预计矿山谈判对于价格的影响也将越来越大。

  激进的单边主义政策只有在强弱对比非常明显的国家间才可能奏效。但很明显,美国对中国和欧盟等执行起来就会困难重重。不仅欧盟和中国不会轻易就范,还有可能使得国际贸易滑向恶性的贸易摩擦,最后对双方都不利。

  特惠贸易协定本质上就是贸易保护主义。历史已经证明,实现自由贸易的“特朗普方案”行不通,它只会使全球的贸易网络越来越复杂,而且还会增加政治风险。

  特朗普的终极目标真的是想通过重新制定规则,实现公平的、自由的贸易吗?

  特惠贸易协定会导致贸易转移,即把与A国的贸易转移到与B国进行,虽然降低了关税负担,但有可能放弃了从成本更低的国家进口,这种特惠贸易协定可能会恶化成员国的福利;比如美国、加拿大和墨西哥组成的北美自由贸易区,协议规定“自由贸易区内的国家货物可以互相流通并减免关税,而贸易区以外的国家则仍然维持原关税及壁垒”。如果美国降低贸易壁垒,从墨西哥进口了更多的低成本的产品,这显然是一种“贸易创造”,也是一种福利改善。但如果美国从中国可以进口到更为物美价廉的商品,很显然,对美国而言就不是“帕累托最优”的选择。相反,还可能导致墨西哥从美国进口价格较高的商品,而不能从中国进口同质但价格更低的商品,这显然对墨西哥是不利的。

  提要

  特朗普会将世界贸易体系带向何处?是逆全球化,还是向新一轮更公平的全球化过渡?美国方案是否可行?为此,有必要从理论上和实践上对全球贸易体系进行梳理。

责任编辑:牛鹏飞

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  此前女排亚俱杯比赛都只能上网看,不过好消息是从半决赛开始央视会对比赛进行现场直播。各位排球迷记清楚时间和频道了,17日下午17点,央视CCTV5+频道对江苏女排和泰国春武里女排的比赛进行现场直播,由于洪钢刚刚结束世界杯的转播任务,预计这场比赛的解说还是会由大家的老朋友黄子忠和李颖担当。一起来期待这支年轻的江苏女排打出自己的气势,哪怕是输球也要让过程更加丰富一点。

  前期下跌原因分析

  特惠贸易协定的例子是自由贸易区或双边自由贸易协定等。据不完全统计,全球已有1200多个自由贸易区。其中,15个发达国家设立了425个,占35.4%,数量最多的是美国。67个发展中国家设立了775个,占比64.6%。自由贸易区和关税同盟大多要求将内部关税壁垒降为零。与一般理解相反,经济学者雅各布瓦伊纳(Jacob Viner)认为,自由贸易区并不是自由贸易。成员国内部施行0关税的同时,对非成员国却实施了非0关税。所以他提出,特惠贸易协定有时会恶化成员国的福利,也不利于全球效率的提升。

  第二次世界大战后的美国,希望在经济上通过多边自由贸易,加强各国的相互依赖关系,实现世界和平与发展,这体现在其对世界贸易组织(WTO)、世界银行和国际货币基金组织等多边经济、金融框架的支持上。也正是在这些多边协议的规范下,即使处于冷战的阴霾笼罩之中,世界仍实现了战后25年左右的“黄金时期”,西欧也迅速从战后的废墟中重建。东亚经济体如日本、韩国、新加坡、中国台湾和中国香港等也都实现了高增长,学者们甚至做出预言,21世纪属于亚洲。

  激进的单边主义

  美国白宫的“理想主义者们”,似乎希望通过重塑贸易规则,去实现所谓“真正的自由贸易”,但他们很可能走上一条歧路。

  精铜去库存力度加速

  出征这次女排亚俱杯,因为龚翔宇张常宁刁琳宇三大国手留在国家队封闭训练,加上4名小球员要出战青年比赛,所以江苏女排这次只有11人报名参加,二传位置上更是只有戎万千百一个人。在小组赛两场比赛中,江苏女排先后以0-3输给泰国春武里,以及1-3输给日本NEC队。名列小组第三的江苏女排在8进4比赛中,3-0击败印尼鹰航俱乐部,闯入四强。

  英国首相皮尔在1846年废除了《谷物法》、降低粮食进口关税,奉行的就是这样的理念。皮尔认为,当其他国家观察到自由贸易的好处时,也可能会模仿,这样就是互惠的结果。

  传统的单边主义

  特朗普正在推动的特惠贸易协定,与多边自由贸易是什么关系?前者是铺路石,还是绊脚石?理解这一点非常重要。特朗普总是以退出WTO、G7、北美自由贸易区等作为威胁,来迫使伙伴国做出实质性让步,并称其终极目标是真正的自由贸易。那么,通过特惠或者双边贸易协定,是否能够推动全面自由贸易?巴格沃蒂对此持悲观态度,他在《今日自由贸易》一书中引用了日本财务省副大臣2001年在达沃斯论坛上的一段话:“日本最后被迫签订双边贸易协定以追求贸易自由化,但是我们必须承认我们真的很担心,……世界范围内的双边贸易协定是大小形状各不相同的石头,很难想象如何将它们用来建立多边自由贸易。”

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  此番两队再次交手,从绝对实力上看,这支没有了三个主力国手压阵的江苏女排显然要弱于泰国春武里女排。蔡斌可以考虑的是,如何更大程度发挥吴晗的攻击力,从过去3场比赛看,吴晗的攻击火力还没有最大限度开发出来。此外,王辰和许若亚这两名曾经有过国家队经历的国手也要在队伍中更加积极主动,在拦网上能够形成对泰国春武里有一定的限制,毕竟对手有努特萨拉,如果拦网不给力,那么春武里女排就会在网前打出更多快速多变的配合来。

  为什么下跌幅度会如此之大?原因在于铜价处于铜矿成本曲线的末端,而末端的矿山之间成本差异极大,也就导致末端的成本曲线极为陡峭。当市场预期未来需求会下降时,由于陡峭的成本曲线,需求下降后所对应铜矿成本将大幅降低,因此我们才观察到了铜价的大幅下跌。

  在这一波铜价下跌中,一方面绝对价格的走低,令废铜持货商捂货惜售,废铜现货市场供应不足;另一方面,精废价差迅速收窄,废铜杆与电铜杆价格几乎持平,下游转向采购电铜杆,也让废铜的替代消费大幅降低。如果铜价长期维持在48000元/吨附近甚至更低,持货商长期捂货不出,废铜供应的临时退出将加速精铜去库力度,对铜价形成支撑。

  但世界其他地区的发展,不断削弱着美国的霸权。自1973年第一次石油危机以后,美国国内的贸易保护主义开始盛行。到了上世纪80年代,达到了顶峰。在1982年11月的关税和贸易总协定部长级会议上,欧洲拒绝了美国提出的新一轮降低贸易壁垒的谈判要求。美国国会的贸易保护主义者对里根政府施压,开始“另起炉灶”,在WTO多边自由贸易框架之外,与加拿大开始签订双边的特惠贸易协定,最后扩大为美、加、墨三国的北美自由贸易区,美国所签订的特惠贸易协定数量也在不断增加。而到了特朗普政府更是变本加厉,即使是这种局部的多边协定,他也不满意。甚至希望对每个国家都量身定制一套双边的贸易协定。

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